AI节录：11月债市转向顺风，资金面宽松重复央行重启国债生意开释稳预期信号，机构无数看多，10年国债有望下探1.65%。来去周转跃期或络续至11月中旬，建议把捏作念多窗口并应时止盈。基金功绩基准新规将结巴作风漂移，激动行业高质地发展。黄金税收新政免征场内来去升值税，素质来去集会化，短期或推升金价、举高首饰成本，永恒利好商场标准与金融属性强化。

10年国债活跃券

　　1、11月债市瞻望

　　中信证券首席经济学家明明

　　商场那时无数预期央即将以稳健花样激动收复国债生意操作。如今内容操作落地，既考据了战略表态的延续性，也剖判出操作节律的审慎。200亿元的净买入限度不大，但意料紧要。一方面，该举措有助于呵护流动性、踏实债市预期；另一方面，较低的操作限度也体现出央行不测激动利率过快下行，从而幸免商场造成过度宽松预期。他预计，央行11月可能会视商场情况落幕加大国债买入限度，以平滑流动性压力。总体来看，“稳中偏松”的战略取向仍将延续。

　　国泰海通证券固收首席分析师唐元懋

　　刻下至11月中上旬可能仍然处于来去周转跃期，机构为完成年度捕快会积极的奴隶作念多。故在年内债市确立的临了阶段，咱们以为宜“重确立节律，轻追赶信息”，11月中旬前作念多行情不错阶段性参与，30年国债、场地债和长久期信用债压利差还有一定的空间。但进一步推演四季度末的债市行情，11月下旬渐渐参加跨年行情后，此类作念多力量可能会有赫然衰减，咱们建议要把捏好止盈的空间和时点。（1）时分维度来看，以11月中旬为临界点；（2）空间维度上看，保持高弹性债种+短债的哑铃结构到利差缩窄到30BP以内（30-10债）。

　　华源证券固收首席分析师廖志明11月赓续看多债市。债市走势可能阶段性与基本面脱钩，但无法永恒脱钩。由于年金等机构权力仓位处于高位，股市行情对债市的利空影响或将松开。资金面宽松，买断式及MLF利率均已赫然着落，债市大幅正carry，当年半年战略利率或下调20BP。后续或将订价战略利率降息，四季度债市或从迎风变顺风。季节性规章来看，2018-2024年的10月份10Y国债收益率平均升幅仅2BP，11月及12月则时常大幅下行。刻下，咱们赓续看多债市，预判年内10Y国债收益率重回1.65%左右，30Y国债看1.9%，5Y大行二级成本债走向1.9%（均指无升值税的券）。

　　华西证券首席经济学家刘郁

　　11月债市，订价干线可能会切换至基本面变化以及债基赎回费率新规的最终落地情况，从时分线看，谜底可能会在接下来几周落地，站在当下咱们可能无谓为短期的非干线波动而过于担忧，小幅窜改可能均是追加久期的契机。

　　东方金诚商量发展部执行总监冯琳

　　瞻望11月，央行收复国债生意开释宽松信号，重复基本面偏弱布景，收益率上行风险可控；但探究到权力商场仍强，公募基金费率新规未慎重落地，债市仍将延续高波动特征。刻下，短久期信用债利差已压缩至历史极低水平，3-5年期信用债仍有一定的利差压降空间，欠债端踏实的投资者可寻求中长端确立契机，或恰当参与流动性更好的银行二永债。

　　2、基金新规出台

　　华创证券固收首席分析师周冠南

　　后续来看，（1）在大行提前买债进行“储备”且前年商场存在学习效应的情况下，央行买债重启对短端的带动或弱于前年，长端在买债利好下颠簸核心小幅下移，破局仍需恭候年末抢配行情。（2）往年存在农商行、基金、保障先后进场抢跑，且在“学习效应”下进场时点欺压前移的特征，存眷年末“抢跑”行情是否再现，但不同的是，对于来岁收益率下行赔率预期不大，抢跑带来的收益率下行幅度可能相对有限。在基金费率新规落地前，10y国债或在1.75%-1.83%区间波动，费率新规落地后，探究存在机构年末抢跑行情，收益率或下行冲击1.7%。（3）结构性策略而言，11月要点存眷3-5y中长端信用（搭理委外确立大月）、5y信用债和5y政金债（摊余成本法债基集会洞开）的利差压缩契机。

　　国金证券非银首席分析师舒想勤

　　作风漂移情况有望获取结巴，基金行业生态优化。指引和操作细目的征求倡导稿暴虐了对功绩比拟基准干系事宜系统性、全经由的监管，压实了基金行业基金措置东谈主、基金托管东谈主、基金评价机构、基金销售机构等多个主体的包袱。强调基金措置东谈主的措置层同意担主要包袱，激动从上至下的监管，条目合规部门深度参与监测，投委会进行至少每季度的偏离情况的复盘。功绩比拟基准新规有望减少基金居品作风漂移的气象，从而起到保护投资者利益、使基金居品的功绩评价更实在合理、使商场生态更健康的作用。

　　中信证券商量部金融产业首席分析师田良

　　功绩基准行动公募基金投资的“锚”和“尺”，《指引》（征求倡导稿）和《操作细目》（征求倡导稿）的推出，将从起源回绝公募基金被永恒诟病的作风漂移气象。新规掩饰范围全面，向内明确了基金公司全链条内控机制，向外标准了三方机构的协同监督机制。预计干系配套文献将陆续推出，有劲激动公募行业从“重限度”转向“重投资者求教”，迈向高质地发展谈路。从卖方商量业务视角看，新规的实施有望深度重塑券商商量部门的传统收入模式，并对其商量才调暴虐更高条目。

　　国联基金

　　刻下部分基金的功绩比拟基准，与内容投资策略脱节，无法充分反应行业确立或作风特征。传统基准多为静态单一指数，对商场结构变化、新兴产业的适配性不及，无法料理基金投资活动，也难以给投资者提供准确有用参考。此外，投资者对基准意会不及，也削弱了其功绩忖度标尺的参考价值。

　　晨星（中国）基金商量中心高档分析师代景霞

　　为进一步普及基金基准锚定成果，基金公司在设定基准时，不仅要确保基准与基金类型、投资策略匹配，还要在组合措置条目基金司理对标基准开展投资操作，开拓了了的偏离逻辑，创造可络续的逾额收益。这需要探究四方面要素：一是风险收益特征匹配。以迷漫收益为方针的基金，其基准应能反应出对风险戒指和踏实收益的追求，可存眷下行风险、夏普比率等方针；二是策略匹配度，确保投资活动与基准方针一致；三是可意会性与透明度。基准的组成、假想才能和窜改机制，应充分暴露、且能了了意会；四是商场代表性。行业主题基金的基准，应充分掩饰基金投资的主要行业，且行业权重诀别合理，能有用忖度基金在特定行业的投资泄露。

　　3、黄金税收

　　北京市国有资产法治商量会国央企合规专科委员会副主任武嘉

　　新政主要针对投资性黄金来去，黄金饰品行动消费品，其税收战略莫得变化，因此抵消费者购买活动无径直冲击。预计新政对黄金饰品消费产生的径直影响有限。若是新政导致黄金原料价钱波动，则将带来金饰成本随之窜改的转折影响。举例，若是投资性黄金需求向来去所集会，非来去所黄金原料供给减少，则可能推高金饰分娩成本，转折影响末端售价。

　　北京黄金经济发展商量中心商量员宋蒋圳

　　因此，保留来去所的即征即退战略可使来去所端价钱赓续与海外金价接轨。但上游增税会传导至末端，迫使末端商户调价销售。私料场外轮回和回收再加工的旅途短期内可能仍存在，但库存浪费后难以永恒保管。本次战略影响最大的是黄金产业链的B端——包括料商、批发商及黄金首饰零卖商。加工类居品（首饰、摆件、工业与电子用金等）成本将上涨，末端首饰价钱预计将上调。

　　上海金融与发展实验室首席众人曾刚

　　新政带来的变化将对商场产生三方面影响：一是，进一步强化了场内来去的蛊惑力，激动黄金来去向标准化、集会化标的发展；二是，通过税收杠杆素质黄金资源在投资与消费边界的合理确立；三是，可能促使部分场酬酢易转入场内，普及商场透明度和监管着力，永恒有意于黄金商场的健康发展。

　　华泰期货商量院新能源与有色金属总监陈想捷

　　短期看，该战略或将推升金价导致什物需求承压；而永恒来看黄金投资标准化后，其金融属性增强，更接近资产，利于机构正规持有，普及黄金市步地位；群众金融系统涟漪布景下，中永恒需求不会被该税制压制。此外，持有黄金成本进一步普及可能会促使住户端钞票向实体或股市升沉以进一步刺激经济。周一开盘后需要存眷上金所金价以及黄金ETF价钱是否会受到影响。

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